Los costos de distribución incluyen el valor del capital, el costo de operación y mantenimiento,
y las pérdidas de energía. El valor del capital de una empresa distribuidora
equivale a la depreciación de sus instalaciones más los intereses del capital invertido.
La tasa de costo de capital normalmente se asocia con el costo promedio del capital o
wacc (Weighted Average Cost of Capital),2
que se define como el promedio ponderado
de las tasas de retorno requeridas por el capital aportado por los inversionistas y el
capital prestado por entidades financieras. El costo del capital, de acuerdo al capm
(Capital Asset Pricing Model), es igual a una tasa libre de riesgo —por ejemplo, la tasa
de interés de los bonos del gobierno— más una prima por riesgo que depende del
sector y del riesgo-país.3 En la práctica existen tres alternativas para evaluar los bienes
e instalaciones en servicio que conforman el costo del capital invertido: costo histórico,
costo de reposición y costo de sustitución o valor nuevo de reemplazo (vnr).
• El costo histórico es el valor efectivamente pagado por la distribuidora por sus
instalaciones y equipos, menos la depreciación acumulada.
• El costo de reposición representa lo que costaría construir las mismas instalaciones
y equipos hoy, sin tener en cuenta la obsolescencia de la tecnología
utilizada.
• El costo de sustitución o valor nuevo de reemplazo (vnr) es el costo actual de adquisición
de nuevas instalaciones y equipos que permitan ofrecer un servicio
idéntico al proporcionado por las instalaciones existentes pero utilizando la
última tecnología y buscando el mínimo costo. Este concepto responde a la
necesidad de garantizar que los usuarios no financien inversiones ineficientes.
Los costos de operación y mantenimiento corresponden a los costos necesarios
para mantener disponible el servicio con la calidad adecuada, e incluyen las actividades
de mantenimiento preventivo, mantenimiento menor y mantenimiento mayor,
programadas de acuerdo a la frecuencia requerida por cada una de ellas.
Tanto los costos unitarios de inversión como los costos de operación y mantenimiento
dependen de la densidad poblacional o características del servicio, incluyendo
los niveles de calidad de suministro para los que se hayan diseñado las redes. Es
decir, el costo promedio en la zona rural será mayor que en la zona urbana debido a
que la distancia entre los clientes es mayor si se considera un mismo nivel de confiabilidad.
Ello debido a que, si bien el costo por kilómetro en una zona rural puede ser
menor que en una urbana —pues las distancias entre postes, conocidas como vanos,
suelen ser mayores y por lo tanto se requiere un menor número de ellos—, cuanto
más urbana es la zona generalmente el consumo de kWh por persona es mayor, efecto
que supera al primero. Por ello, si se considera que la calidad del servicio es similar,
el costo medio de distribución tiende a ser mayor conforme se va de zonas urbanas
de alta densidad a zonas urbanas de media densidad, hasta llegar a zonas rurales. Este
comportamiento típico de los costos unitarios por kWh según densidad de zona,
considerando niveles similares de calidad de suministro, se ilustra en el gráfico 5.1.
Esta diferencia de costos entre zonas es tomada en cuenta en la regulación de tarifas
de electricidad al calcularse los costos de los concesionarios considerando tanto
la concentración de población como los niveles de consumo típicos. Este tema se verá
con mayor detalle en las secciones siguientes.
Respecto al costo de las pérdidas, las pérdidas técnicas como porcentaje de la
energía transportada aumentan conforme el voltaje disminuye. Como la distribuidora
compra energía y potencia —aunque a veces se expresa todo en energía— a la
generadora, la distribuidora suma el costo de las pérdidas a los costos de distribución,
que en el caso peruano se suman al valor agregado de distribución (vad). Sin embargo, como regla en los países donde se utilizan mecanismos de regulación por
incentivos, las tarifas deben reconocer solo un porcentaje de pérdidas basadas en
condiciones eficientes de operación.
Definidas como la reducción de los costos medios conforme se incrementa el número de usuarios por
metro cuadrado del área de concesión.
2 WACC D
D E t r E
D E r = D E +
( ) − + +
1 , donde: rD = tasa de la deuda, rE
= tasadel capital propio (equity),
D = financiamiento vía deuda de largo plazo, E = financiamiento vía capital propio, t = tasa impositiva.
El porcentaje óptimo de endeudamiento (leverage) depende de una serie de factores, lo que complica
el cálculo de la tasa de costo del capital. Un libro de texto estándar sobre finanzas corporativas que se
puede consultar para más detalles es Brealey y Myers 2000.
3
Para una derivación detallada del costo de capital y su aplicación a las empresas distribuidoras, ver
García y Pérez-Reyes 2005.
http://files.pucp.edu.pe/departamento/economia/LDE-2008-02-08.pdf
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